上海时时彩出号走势图 上海时时彩开奖结果 上海时时彩178 上海时时彩开奖现场 上海时时彩玩法介绍 上海时时彩怎么买 上海时时彩群 上海时时彩开奖号码结果查询 上海时时彩app 上海时时彩杀码 上海时时彩开奖结果 上海时时彩视频 上海时时彩11选5 上海时时彩哪里有卖 上海时时彩预测软件手机版 上海时时彩网计划表 上海时时彩走势图 哪里可以买上海时时彩 上海时时彩走势图彩经网 上海时时彩历史记录 上海时时彩开奖结果走势图 上海时时彩开奖号码结果 上海时时彩买单双技巧 上海时时彩和值走势图 上海时时彩杀码 上海时时彩开奖走势 上海时时彩玩法 上海时时彩走势图彩经 上海时时彩预测软件 上海时时彩出奖号码 上海时时彩单双预测 上海时时彩开奖视频 上海时时彩开奖走势 上海时时彩几点开始 上海时时彩一天多少期 上海时时彩五五开 上海时时彩和值技巧 上海时时彩软件 上海时时彩和值 上海时时彩开奖信息 上海时时彩杀码瀹樼綉 上海时时彩官方网站 上海时时彩游戏 上海时时彩有官方吗 上海时时彩11选5开奖结果走势图 上海时时彩是骗局吗 上海时时彩三分钟开奖 上海时时彩今天开的好 上海时时彩游戏规则 上海时时彩综合走势
您的位置:首页 > 其它 > 独家内容
科创板:制度创新,实现资本结构的优化配置 | 资本前沿
2019-05-28 00:05
来源:中国战略新兴产业

本文首发于2019年5月18日期

  《中国战略新兴产业》

  刘烜宏

  一个国家最重要的财富是什么呢?是资源丰富,地大物博,亦或是人口众多,?#25237;?#21147;红利?无论是资源红利还是人口红利,?#25112;?#20250;随着时间推移,越发丧失竞争力。一个国家最重要的财富是制度创新,是能够推动财富创造的制度体系和金融市场环境。

  近日,中央政治局会议提出,要以关键制度创新促进资本市场健康发展,科创板要真正落实以信息披露为核心的证券发行注册制。我国经济正处于转型阶段,科技创新类新兴产业具有国家战略性地位,原有的资本市场体?#30340;?#20197;扶持中小科创企业的发展,影响产业转型升级的进程。只有通过制度创新,才能从根本上改变资本市场结构,优化市场资源配置,科创板将发挥着尤为重要的作用。

  科创板重技术驱动,轻模式创新

  纵观近十年的沪深300指数,始终?#36234;?#34701;股和工业股为主导。近日天风证券又以配股的名义,向市场要了80亿元,A股市场?#20174;?#19981;出中国新经济的变化态势,反而成了部分主体吸金的利器。而美国标普500指数是科技股和医疗股为主导,两种结构的对比,国内二级市场对科技产业的支持力度可见一斑。但事实上,我国行业结构调整已经在一级市场逐步展现,新经济、新消费等新兴产业一度获得资本的热捧。从一级市场的量变到二级市场的?#26102;洌?#38656;要制度创新的支持,以科创板为代表的注册制应运而生。

  自3月18日科创板正式开始受理以来,已有80余家企业进行申报,营?#23637;?#27169;?#24433;?#20161;医疗的1.11亿元到中国通号的400亿元,利润规模从和舰芯片的-26.02亿元到中国通号的37.17亿元,跨度非常大,体现了科创板较大的包容性。从科创板支持的六大产业和五大上市标准中,可以看出科创板重技术驱动,轻模式创新。在过去传统的产业格局里,模式创新成就了很多企业及上市公司,其公司的灵魂性创始人多为市场销售出身,有广泛的资源和渠道优势,能推动公司在短期内实现可观的营收和快速增长。但往往这类企业上市后,增长后劲不足,净资产收益率逐年下滑,为了业绩亮眼,不得不走并购路线,便有了如今上市公司的资本乱象。

  科创板的到来,给技术驱动?#25512;?#19994;带来新的希望,带动资本朝研发型人才靠拢。这些科研学者可以将实验?#20381;?#30340;科学成果向生产力上转换,并在科创板的平台上?#19994;?#20272;值标准?#25237;?#20215;标准,这对全社会的产业结构调整有巨大的推动效应。

  科技成果转化需要资金的支持、资源的配置,同样需要相对稳定的市场环境。从?#25345;?#24847;义上说,科创板并不需要太强的散户流动性,这不是一个投机的市场,而是一个价值投资和产业孵化的市场。由此,科创板未来的并购模式也将朝着产业协同类的方向迈进,通过技术与技术的放大性结?#24076;?#23454;现产业规模化裂变。

  创投市场面临机遇和挑战

  科创板给正处在寒冬期的创投市场带来一缕春风,据不完全统计,申报科创板的受理企业中,80%背后有PE、VC的支持,涉及数百家投资机构,投资金额超过200亿元。

  看似又有故事可讲了,但科创板不是个讲故事的地?#20581;?#31185;创板对于专注价值投?#23454;?#20013;前期创投机构确实是重大利好,?#24066;?#38750;盈利企业上市,不仅是增加了创投机构的退出通道,同时也将退出阶段和时间前移,缩短了创投的投资周期。但对于Pre-IPO阶段投资机构而言,科创板依靠市场定价机制,并有保荐机构跟投2%-5%的比例,合理定价成为市场和保荐机构共同的目标,一二级市场的差价优势将逐渐消失,Pre-IPO的盈利模式将被彻底打破,即使上了市?#37096;?#33021;出现价格?#26500;?#30340;现象。

  科创板引领的是科技创新类新经济企业发展,重技术、重研发,这给创投市场带来了新的机遇和挑战。在上一轮的创投洗牌中,很多机构铩羽而归,明明押中了不少明星公司,却偏偏临门一脚时出现政策波动、行业波动。还有一些机构追热点、追风口,共享模?#20581;?#21306;块?#30784;?#20154;工智能、无人驾驶等,以至于资金投进去不久,尚未熬到退出期,风口已过,估值泡沫显现。

  归其本质,仍是没有抓住行业的大趋势和周期性节点。模式创新型的企业周期?#38498;?#30701;,极?#36164;?#21040;新模式的挑战和其他外部因素的制约,如共享单车已经倒了一批又一批,但金沙江创?#24230;?#28982;在ofo上挣到巨额回报,这是对周期性节点的?#34892;?#25226;控。技术驱动型的企业则是站在行业大趋势下,一个关键性技术诞生和应用可能实现全要素生产?#23454;?#25552;升,这个趋势周期相?#36234;?#38271;,也会带来较多的产业?#30001;?#24615;机遇。这就要求创投机构要配备完善专业的投研团队,扎根到细?#20013;?#19994;中,不少头部创投机构在人员招聘上已经从财务?#27835;觥?#37329;融背景的要求,转移到理工科专业领域的复合型人才。现下的投资,做财务投?#23454;?#30408;利空间越来越小,未来的赢家一定是读懂行业趋势、获取产业红利的投资机构。

  制度创新,深化金融供给侧改革

  科创板不仅对行业结构和社会资本有重大引导效应,更将发挥着制度创新对生产要素和市场资源的?#34892;?#37197;置,是金融供给侧改革的重要一笔。上一轮股权分置改革,使大股东与中小股东的利益趋于一?#25314;?#20248;化了上市公司的治理结构,激发了大股东在全流通?#30053;?#24378;上市公司实力的信心。这一轮科创板的注册制,有着和股权分置改革同样重要的里程碑意义,以信息披露为核心的市场化上市机制,提升股权融资比例来撬动全社会的宽信用体系,将给足有核心技术能力的中小企业创新发展和资本化的空间。

  其实,?#32972;?#21644;注册制最贴近的是新三板,一度被视为中国版的纳斯达克,科创板的到来让原本无力的新三板雪上加霜。据不完全统计,科创板已受理的企业中有两成来自新三板,又一批优质企业流失。距今为止,新三板市场尚未形成?#34892;?#30340;估值体系?#22270;?#26684;体系,很多基金三年前投的价格是10元/股,如今价格变成1元/股、2元/股,业绩基本面和市值背离,退出通道闭塞,终究是留不住好企业,也留不住资本?#20581;?/p>

  相比之下,科创板将定价权移交给市场,不再囿于23倍市盈率模式,让优秀的企业极尽发挥市价,也让估值虚高的企业自动跌下神?#22330;?#20272;值?#25237;?#20215;在二级市场稳定发展中起到重要作用,二级市场信息透明,科创板更是以信息披露为核心。由此,上交所正依据不同行业属?#38498;?#38454;段特性、生命周期等多种因素制定多元化的估值体系,摒弃传统A股单一的PE估值法。随着科创板的推进,未来将这种估值体系将逐步渗透到主板、中小板、创业板中,从而引领投资机构向价值投资方向转变。

  金融供给侧改革的核心是要解决金融资源优化配置的问题,通过制度创新服务于行业创新,让金融资源与产业资源?#34892;?#32467;?#24076;?#23454;现全社会生产效?#23454;?#25552;升。我们期待科创板,为中国资本市场迎来新的春天。

  (作者系济高舜星基金研究?#20445;?/p>

 

关注微信公众号:

关于我们 | 联系我们 | 广告刊例 | 订阅服务 | 版权声明

地址(Address):?#26412;?#24066;西城区广内大街315号信息大厦B座8-13层(8-13 Floor, IT Center B Block, No.315 GuangNei Street, Xicheng District, Beijing, China)

?#26102;啵?00053 传真:010-63691514 Post Code:100053 Fax:010-63691514

Copyright 中国战略新兴产业网 京ICP备09051002号-3 技术支持:wicep

大上海时时彩平台
2011年36选7走势图 至尊人生怎么玩 凯蒂小屋免费试玩 板球明星APP下载 雷神电子 金皇冠扑克机游戏 最强弓兵 魔术杨 福彩3d和值表 qq彩票秒速时时彩网页 北京pk10计划软件 快三开奖直播